1、好意思国11月新增服务大幅反弹欧洲杯投注入口，主因飓风和歇工的影响消退。

总体服务弘扬：好意思国11月新增非农服务22.7万，高于预期值20万，10月和9月数据分辨由1.2万、22.3万上修至3.6万、25.5万，两月整个上修5.6万。闲隙率4.2%，安妥预期，略高于前值4.1%。办事参与率62.5%，略低于预期值62.7%和前值62.6%。每周平均工时34.3小时，安妥预期，略高于前值34.2小时。平均时薪环比0.4%，与前值握平，略高于预期值和昔时12个月均值0.3%。天然闲隙率小幅回升，但“萨姆章程”已链接2个月处在0.5%以下，不再发出零落信号。合座看，本月好意思国服务数据弘扬精致。

行业服务弘扬：从好意思国各行业闲隙率弘扬来看，11月采矿业和信息业的闲隙率彰着下降，金融业和设备业的闲隙率彰着上升，其他行业闲隙率变化不大。昔时几个月的数据骄横，好意思国劳能源阛阓呈现出高端岗亭服务改善、低端岗亭服务走弱的特征，这可能响应了坐法外侨数目减少，企业被迫擢升工资来进行招聘。

服务数据解读：前期叙述咱们曾指出，好意思国10月服务数据之是以大幅下滑，主因飓风天气+波音公司歇工的扰动，跟着贬抑身分消退，本月服务景况按期出现彰着改善，也印证了好意思国经济和服务仍有较强韧性，尚无零落风险。此外，薪资增速督察高位，指向好意思国通胀压力如故偏高。

2、非农公布后，主要财富弘扬分化，好意思联储降息预期小幅升温。

大类财富弘扬：非农公布后，好意思股分化，好意思元指数高潮，好意思债收益率下行，黄金轰动。松手12月7日收盘，标普500、纳斯达克指数分辨高潮0.3%、0.8%，说念琼斯指数下落0.3%；10年期好意思债收益率下行2bp至4.17%，好意思元指数高潮0.2%至106，现货黄金基本握平在2632.7好意思元/盎司。

降息预期变化：非农公布后，利率期货隐含的好意思联储降息预期小幅上调。其中，12月降息25bp的概率从70%升至85%，2025年底前隐含的降息次数从3.4次升至3.6次（每次25bp）。即12月降息的情况下，阛阓预期2025年好意思联储再降息3次的概率略高于2次。阛阓降息预期之是以上调，主因阛阓对本月新增服务的大幅反弹已有预期，更多在交往闲隙率回升，不外这一情况大约率不会握续，后续降息预期仍可能出现反复。

3、络续指示：2025年好意思国经济有望触底回升，好意思联储降息可能暂停。

好意思国经济瞻望：在2025年国外宏不雅瞻望叙述中咱们曾指出，跟着降息遵守清晰、企业和住户完成去杠杆、信用环境重回宽松，2025年好意思国经济大约率阐发软着陆、并有望触底回升，拐点可能鄙人半年。与此同期，由于住房通胀可能反弹、工资-物价螺旋、关税影响，好意思国将濒临二次通胀风险。

好意思联储降息瞻望：现在看，12月19日的好意思联储议息会议大约率再降息25bp，但表态可能偏鹰派，况且这次会议将更新经济预测和点阵图，需要点防范对来岁降息幅度的预测是否出现大幅下调。鉴于2025年好意思国经济大约率阐发软着陆并有望触底回升，同期二次通胀压力加大，咱们督察此前判断：在12月降息25bp之后，测度好意思联储2025上半年阻隔式再降息50bp；下半年若好意思国经济初始回升，可能阶段性住手降息。

（熊园系国盛证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事）

第一财经获授权转载自微信公众号“首席经济学家论坛”。

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